比特币价格上涨的背后：这次有什么不同？

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作者|SFOX

编辑| 强尼

自今年 2 月以来，比特币的价格从 3,400 美元上涨至目前的 10,400 美元左右（撰写本文时的价格），六个月内上涨了约 210%。 虽然这一惊人的价格上涨可以追溯到 2017 年的繁荣时期，但推动这一上涨的几个基本因素与之前不同。

推测价格走势背后的原因很简单：投机。 但很难确定为什么比特币的价格涨幅超过了“供不应求”的市场格言。 也就是说，市场上有许多宏观因素可能导致了比特币价格的上涨。

从传统投资工具的低利率到机构对比特币的兴趣上升，有充分的理由表明今年的价格上涨并非像 2017 年那样是由担心错过机会的散户投资者推动的。相反，它是由更成熟稳定的生态系统。

在本文中，我们将分析影响比特币近期反弹的一些最核心因素。

机构投资者兴趣上升

今年的涨势与 2017 年最显着的区别是机构对比特币的兴趣有所增加。

上一次比特币反弹在很大程度上与担心错过机会的散户投资者有关。 而且当时很多机构投资者如果想投资比特币，只能通过交易所或者场外经纪商直接投资。 对于许多拥有数十亿美元资产的机构投资者来说，比特币是一种投机性数字资产，这引发了监管和合规方面的担忧。

今天，这种情况发生了变化。 机构投资者可以通过许多受监管的渠道投资比特币，从芝加哥商品交易所 (CME) 期货市场到灰度比特币信托 (GBTC) 等。

也许最明显的证据是 CME 比特币期货：5 月份，CME 比特币期货的名义交易量约为 13 亿美元。 CME 比特币期货的日均成交量约为 13,600 份合约（名义价值 5.15 亿美元），同比增长 250%。 每份合约代表 6 个 BTC（按当前价格计算约为 65,000 美元），这不是针对散户投资者的金额。

资料来源：彭博社

芝加哥商品交易所 (CME) 和芝加哥期权交易所 (CBOE) 曾经是仅有的两家提供比特币期货的受监管交易所。 今年 3 月，CBOE 宣布不再新增任何比特币期货合约。 6 月 19 日，CBOE 比特币期货正式退出。

但是，虽然 CME 目前在美国监管的比特币期货市场占据主导地位，但 Bakkt、LedgerX 和 ErisX 推出实物交割比特币期货的计划将使 CME 对大型机构投资者产生更多竞争。

数字资产管理公司灰度（Grayscale）成立的灰度比特币信托（GBTC）为机构投资者提供了另一种投资比特币的方式：GBTC直接为投资者购买和持有比特币。 合格投资者可以购买 GTBC 股票（最低投资额为 50,000 美元），从而间接投资于比特币资产。 GBTC 报告称，该基金 66% 的投资来自机构投资者。

虽然 Grayscale 向投资者收取高达 2% 的年费，但对 GBTC 资金的需求随着 BTC 的价格而增长。 截至 2019 年 4 月，GBTC 的比特币持有量已增至 225,638 BTC，约占比特币流通供应量的 1%。

截至2019年4月，GBTC持有的比特币数量超过23万枚（来源：The Block）

从宏观角度来看，自 2017 年以来，加密货币领域已经成熟很多。从芝加哥商品交易所 (CME) 等机构交易场所的兴起到 Facebook 的稳定币项目 Libra，比特币正在摆脱昔日的“狂野西部”形象，变得更具吸引力到机构。

虽然这是受监管的、以机构为中心的平台的兴起推动的，但这并不是推动价格上涨的唯一因素。 下面，我们继续讨论一些可能有助于解释为什么更多投资者投资比特币的宏观经济因素。

宏观经济因素与对冲通胀

虽然比特币是一种不受集中控制的点对点货币，但它仍处于全球金融市场的范围内，并受到与传统投资工具相同的影响。

过去几个月，一些宏观经济因素也可能推动了比特币的价格上涨。 随着各种参与者和机构投资者的进入，比特币越成熟，它与更广泛的经济因素的联系就越紧密。

尽管目前比特币仍具有投机性，但有理由认为比特币价格上涨可能部分是对央行降息和经济前景恶化的回应。

去年比特币有什么价值，美联储将利率从年初的1.5%提高到年底的2.5%。 2019 年初，美联储将利率维持在 2.5%，但在 2019 年 7 月降息 25 个基点至 2.25%。 在世界其他地区，例如瑞士、瑞典和欧元区，央行利率实际上是负的。

政府和中央银行降低利率和延长量化宽松政策的举措是前所未有的。

面对变幻莫测的货币政策，比特币对在动荡的全球经济和宽松的货币政策中寻求避风港的投资者更具吸引力，因为比特币有固定的总发行量（总共只有 2100 万枚）和固定的供应时间表编程到代码（出块时间平均约为 10 分钟，出块奖励大约每四年减半）。

联邦基金利率变动图，来源：Trading Economics

正如英国《金融时报》的一篇文章所指出的那样，比特币价格的上涨恰逢黄金、日元和瑞士法郎等更传统的避险资产的上涨，这表明与其他资产一样，比特币可能发挥对冲经济不确定性的作用。

黄金价格（蓝线）与比特币价格（红线），可以看出两者价格之间存在很大的相关性。 来源：金融时报

美中贸易战的出现和全球经济疲软的威胁也可能促使投资者进一步购买比特币等资产。

最近几周，比特币价格甚至似乎与人民币贬值呈负相关：比特币价格从8月1日的9900美元上涨至8月8日的12100美元； %。

虽然相关性并不意味着因果关系，但本国货币疲软和对贸易战的担忧可能正在促使投资者转向比特币等价值存储资产。

对宽松货币政策的预期降低了债券等传统资产的收益率，并可能促使投资者转向比特币等替代资产。 德意志银行基本信贷策略主管吉姆里德推测：“如果中央银行要如此激进，那么替代货币确实开始看起来更具吸引力。”

供需

在某种程度上比特币有什么价值，比特币的价值也受到其有限供应的驱动。

新比特币以区块奖励的形式铸造，奖励给解决代价高昂的 PoW 难题的矿工，从而生成新区块并保护整个网络。

比特币协议包含总发行量 2100 万个 BTC，其中约 1700 万个 BTC 已被开采。 比特币的稀缺性使许多人将其称为“数字黄金”。

虽然流通中的比特币数量（供应）会随着时间的推移而增加（直到所有 2,100 BTC 被开采出来），但比特币可以被视为通货紧缩资产，因为随着时间的推移，使用比特币的人的购买力会增加。

这是因为比特币在其代码中有一个固定的供应时间表：每 210,000 个比特币区块，或大约四年，经历一次所谓的“减半”，其中矿工的区块奖励减半。

下一次比特币减半将在 2020 年 5 月 16 日左右发生，届时每个新区块的奖励将从 12.5 BTC 减少到 6.25 BTC。 你可以通过这个网站追踪比特币减半信息：

虽然下一次减半会在将近一年后到来，但这种趋势可能对比特币目前的价格产生了推动作用，因此这也可能是比特币价格大幅上涨的原因之一。 这与此前比特币减半的历史价格数据一致，如下图所示：

比特币减半历史价格走势图。 资料来源：菲茨纳区块链咨询

上一次比特币减半发生在 2016 年 7 月 9 日，当时价格约为 662 美元。 在减半后的几周内，比特币的价格保持相对平稳，甚至在 2016 年 8 月上旬跌至 536 美元。

然而，从 2015 年 7 月到 2016 年 7 月，比特币的价格翻了一番多，从 300 美元涨到 662 美元。

因此，推动价格上涨的一个可能因素可能是投资者在预期 BTC 供应增长速度放缓的情况下提前购买了 BTC。

自 2019 年以来的比特币价格增长图表。来源：CoinMarketCap

在过去的几个月里，比特币的价格从今年 2 月的 3400 美元上涨到目前的 10400 美元左右。 鉴于下一次比特币减半将在 2020 年 5 月进行，投资者可能在过去几个月再次囤积比特币，因为他们预计未来比特币供应增长将放缓。

写在最后

2017-2018 年的比特币涨势在投机狂潮中达到高潮，大肆宣传的媒体头条也吸引了大量散户投资者进入该领域。 今天，虽然我们看到类似的价格上涨，但市场结构根本不同。

在越来越多受监管的交易场所为机构投资者提供更广泛的市场准入之际，不断上升的交易量表明投资者确实在买入。

虽然上一次上涨主要是投机性的，但数据表明，这一次，投资者可能将比特币用作对冲更广泛经济利益的对冲工具，这将有助于验证比特币强大的投资用例。

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